Cashflow

Was der Cashflow misst und warum er vom Gewinn abweicht

Der Cashflow ist die Differenz aus Einzahlungen und Auszahlungen einer Periode. Der Gewinn ist die Differenz aus Erträgen und Aufwendungen. Beide Größen fallen auseinander, weil Ertrag und Einzahlung nicht zum selben Zeitpunkt anfallen und weil nicht jeder Aufwand Geld kostet.

Ein Unternehmen kann Gewinn ausweisen und zahlungsunfähig sein. Ein typischer Fall: Das Geschäft wächst, die Umsätze steigen, aber das Geld steckt in Vorräten und offenen Forderungen. Der Gewinn ist da, das Geld nicht. Wie viel Kapital dort gebunden ist, zeigt das Working Capital.

Umgekehrt kann ein Unternehmen Verlust ausweisen und liquide sein, wenn der Verlust aus hohen Abschreibungen stammt. Abschreibungen mindern das Ergebnis, ohne dass Geld abfließt. In der Gewinn- und Verlustrechnung nach dem Gesamtkostenverfahren stehen sie unter Nummer 7 der Gliederung des § 275 Absatz 2 HGB. Sie sind die Position, die bei jeder indirekten Cashflow-Rechnung als Erstes wieder hinzugerechnet wird.

Wer eine Kapitalflussrechnung aufstellen muss

Die förmliche Cashflow-Rechnung heißt im Handelsrecht Kapitalflussrechnung. Pflicht ist sie in zwei Fällen. Nach § 297 Absatz 1 HGB ist sie Bestandteil jedes Konzernabschlusses, neben Konzernbilanz, Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung, Konzernanhang und Eigenkapitalspiegel. Nach § 264 Absatz 1 Satz 2 HGB müssen kapitalmarktorientierte Kapitalgesellschaften, die keinen Konzernabschluss aufstellen, ihren Jahresabschluss um eine Kapitalflussrechnung und einen Eigenkapitalspiegel erweitern.

Wie die Rechnung aufzubauen ist, regelt der Deutsche Rechnungslegungs Standard Nr. 21. Der Standard wurde am 04.02.2014 verabschiedet, am 08.04.2014 im Bundesanzeiger bekannt gemacht und gilt für Geschäftsjahre, die nach dem 31.12.2014 beginnen. Er gilt für Mutterunternehmen, die einen Konzernabschluss aufstellen (Textziffer 3). Unternehmen, die nach § 264 Absatz 1 Satz 2 HGB aufstellen, wird seine Beachtung in Textziffer 6 ausdrücklich nur empfohlen.

Für das mittelständische Unternehmen folgt daraus ein Punkt, der oft übersehen wird: Eine gesetzliche Pflicht zur Kapitalflussrechnung besteht nicht. Die Bank braucht trotzdem Angaben zu Einkommen und Cashflow. Das verlangen die EBA-Leitlinien für die Kreditvergabe an Unternehmen (Rz. 86). Wer sie freiwillig aufstellt, hält sich sinnvollerweise an DRS 21, weil Prüfer und Kreditanalyst diese Gliederung kennen.

Die drei Cashflow-Arten

Aussagekräftig ist die Kombination: positiver Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit bei negativem Investitions- und Finanzierungs-Cashflow. Das Unternehmen erwirtschaftet Geld, investiert daraus und tilgt daraus. Ein negativer operativer Cashflow, der durch Kreditaufnahme gedeckt wird, ist ein Warnsignal.

Direkte und indirekte Methode

Die direkte Methode stellt Einzahlungen und Auszahlungen unmittelbar gegenüber. Sie ist anschaulich, setzt aber eine Buchhaltung voraus, die Zahlungsströme entsprechend erfasst. Die indirekte Methode geht vom Periodenergebnis aus und rechnet zurück. DRS 21 lässt für den operativen Bereich beide Darstellungen zu (Textziffer 24). Die Mindestgliederung der indirekten Ermittlung steht in Textziffer 40. Die Formel zeigt ihre wichtigsten Zeilen.

Zwei Zeilen werden leicht übersehen. Nach DRS 21 Textziffer 18 sind Ertragsteuerzahlungen in der Regel der laufenden Geschäftstätigkeit zuzuordnen. Der Jahresüberschuss enthält aber den Steueraufwand, nicht die Steuerzahlung. Deshalb wird der Aufwand zuerst hinzugerechnet und die Zahlung danach abgezogen. Gezahlte Zinsen gehören nach Textziffer 48 zur Finanzierungstätigkeit. Deshalb wird der Zinsaufwand ebenfalls hinzugerechnet. Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit ist also eine Größe nach Steuern und vor Zinsen.

Rechenbeispiel und der Weg zum Kapitaldienst

Der Cashflow ist nicht der Betrag, der für Zins und Tilgung zur Verfügung steht. Für die Kapitaldienstgrenze ziehen Sie vom Cashflow vor Zinsen die Steuern vom Einkommen und Ertrag, die Entnahmen und die Ersatzinvestitionen ab. Einlagen rechnen Sie hinzu. Ziehen Sie davon die laufenden Zins- und Tilgungszahlungen ab, bleibt der noch freie Spielraum.

Zwei Abzüge verdienen besondere Aufmerksamkeit. Der erste sind die Privatentnahmen. Bei Einzelunternehmen und Personengesellschaften wird die Einkommensteuer nicht vom Unternehmen geschuldet, sondern vom Inhaber; sie verlässt das Unternehmen als Entnahme und steht für den Kapitaldienst nicht mehr zur Verfügung. Das Rechenbeispiel oben zeigt eine Kapitalgesellschaft, bei der die Ertragsteuern auf Unternehmensebene anfallen.

Der zweite Abzug sind die Ersatzinvestitionen. Ein Unternehmen, das seine Maschinen nicht ersetzt, weist einen hohen Cashflow aus und lebt von der Substanz. Eine Vorschrift zur Höhe dieses Abzugs gibt es nicht. Beziffern Sie ihn aus Ihrem Investitionsplan. Erst der verbleibende Betrag geht in die Kapitaldienstdeckung ein.

Was den Cashflow verbessert

Der letzte Punkt ist der unbequemste und der wichtigste. Wachstum kann Liquidität verzehren, bevor es sie erzeugt. Wer schneller wächst, als die Finanzierung trägt, hat ein Cashflow-Problem, kein Ertragsproblem.

Größenordnung, Grenzen der Belege und Bankunterlage

Die Deutsche Bundesbank kann den Cashflow in ihrer Jahresabschlussstatistik aus Datengründen nicht vollständig errechnen. Sie veröffentlicht deshalb die Verhältniszahl Jahresergebnis und Abschreibungen in Prozent des Umsatzes. Die Bundesbank nennt sie einen Näherungswert für den Cashflow. Veränderungen bei Vorräten, Forderungen und Verbindlichkeiten sind darin nicht enthalten.

Jede Reihe umfasst nur Unternehmen, deren Abschlüsse für beide Berichtsjahre vorliegen. Die Reihen sind deshalb nicht unmittelbar verkettbar. Für die Unternehmen insgesamt liegt der Wert im mittleren einstelligen Prozentbereich des Umsatzes. Nach Branchen weicht er ab. Eine Zielgröße für den Cashflow nennt die Bundesbank nicht. Maßgeblich ist am Ende nicht die Quote, sondern die Frage, ob der Betrag den Kapitaldienst deckt und die Liquidität über die gesamte Laufzeit trägt.

• Cashflow-Rechnung über drei Jahre, indirekt abgeleitet
• Trennung der drei Bereiche nach DRS 21
• Ausweis der Ersatzinvestitionen getrennt von Erweiterungsinvestitionen
• Überleitung vom Cashflow zur Kapitaldienstgrenze mit den Abzügen für Steuern, Entnahmen und Ersatzinvestitionen
• Erklärung für Veränderungen bei Vorräten und Forderungen
• Planung des Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit über die Kreditlaufzeit

Häufige Fragen