Kapitaldienstdeckung (DSCR)

Was der DSCR misst

Der Debt Service Coverage Ratio, deutsch Kapitaldienstdeckungsgrad, beantwortet eine einzige Frage: Reicht das, was im Unternehmen an Geld übrig bleibt, für Zins und Tilgung?

Anders als Bilanzkennzahlen betrachtet der DSCR keine Bestände, sondern Zahlungsströme. Ein Unternehmen mit hoher Eigenkapitalquote kann einen schwachen DSCR haben, wenn die Erträge nicht fließen. Umgekehrt trägt ein Vorhaben mit dünner Bilanz eine Finanzierung, wenn der Cashflow planbar ist. Bei Projektfinanzierungen gilt das besonders, weil dort der Cashflow des Vorhabens den Kredit trägt.

Formel und Rechenweg

Der Zähler ist der strittige Teil. Es gibt zwei Wege. Der erste geht vom operativen Cashflow aus. Der zweite nähert sich über das Ergebnis: EBITDA abzüglich Ertragsteuern und abzüglich der Investitionen, die für den Erhalt des Betriebs nötig sind. Der zweite Weg lässt sich aus dem Jahresabschluss nachvollziehen.

Entscheidend ist, dass Zähler und Nenner dieselbe Periode abbilden. Wird der Cashflow eines guten Jahres gegen den Kapitaldienst des ersten, tilgungsfreien Jahres gerechnet, entsteht ein Wert, der die Struktur schöner aussehen lässt, als sie ist. Rechnen Sie deshalb über die gesamte Laufzeit, Jahr für Jahr. Maßgeblich ist das schwächste Jahr.

Rechenbeispiel

Ein Beispiel mit gerundeten Werten, frei gewählt und nicht aus einem konkreten Fall. Es zeigt die Rechenkette, nicht eine Marktgröße.

Maßgeblich ist Jahr 2 mit 1,20, nicht der Durchschnitt von 1,29. Im schwächsten Jahr wird die Rückzahlung zuerst knapp.

Was den DSCR hebt und was ihn senkt

Warum Ihnen niemand einen Zielwert nennt

Die Aufsicht nennt keinen Zielwert, wohl aber die Kennzahl selbst. Anhang 3 der EBA-Leitlinien für die Kreditvergabe und Überwachung (EBA/GL/2020/06) listet die Parameter auf, die Institute bei der Kreditwürdigkeitsprüfung berücksichtigen sollen. Die Schuldendienstdeckungsquote steht dort ausdrücklich nur in Abschnitt C, Finanzierung der Immobilienentwicklung, und zwar als Kennzahl für Gewerbeimmobilien. Für Unternehmenskredite nennt Abschnitt B Schuldendienst und Zinsdeckungsquote, für Leveraged Finance und Projektfinanzierung führt Abschnitt D Verschuldungsquote und Rückzahlungsfähigkeit, aber keine Schuldendienstdeckungsquote. Eine aufsichtlich vorgegebene Untergrenze gibt es in keinem der Abschnitte.

Die Leitlinien verlangen von den Instituten Parameter nach ihrem eigenen Risikoappetit, ihren Strategien und Limits (Randziffer 128 Buchstabe e). Den Wert legt also jede Bank selbst fest.

Nützlicher ist die Frage, die dahinter steht: Welche Struktur bringt Ihr Vorhaben über die Schwelle, die Ihre Bank ansetzt? Daran lässt sich arbeiten, an einer Zahl aus dem Internet nicht.

Was die Bank dafür sehen will

Der DSCR wird nicht geschätzt, er wird gerechnet. Legen Sie dafür diese Grundlagen bereit:

• Jahresabschlüsse der letzten drei Jahre, bei Kapitalgesellschaften mit Anhang
• Aktuelle BWA mit Summen- und Saldenliste
• Bestehende Kreditverträge mit Restsaldo, Zinssatz, Zinsbindung und Tilgungsplan
• Planrechnung über die Kreditlaufzeit, mindestens drei Jahre monatlich
• Investitionsplan mit der Trennung von Erweiterung und Erhaltung
• Bei Projektfinanzierungen: Cashflow-Modell mit Ertragsgutachten und Vertragslage

Oberhalb einer bestimmten Kreditgröße ist die Vorlage Aufsichtsrecht. Nach § 18 Satz 1 KWG darf ein Institut einen Kredit über insgesamt 1.500.000 Euro oder 10 Prozent seines Kernkapitals nur gewähren, wenn es sich die wirtschaftlichen Verhältnisse offenlegen lässt. Genannt ist insbesondere die Vorlage der Jahresabschlüsse. Die Schwelle war zuletzt 2005 geändert worden. Das Bankenrichtlinienumsetzungs- und Bürokratieentlastungsgesetz hat sie zum 1. April 2026 auf 1,5 Mio. Euro angehoben. Unterhalb der Schwelle gilt § 18 KWG nicht. Angaben zu Einkommen, Cashflow und Finanzlage verlangen die EBA-Leitlinien trotzdem (Randziffer 86).

DSCR bei Projektfinanzierungen

Bei Windparks, Photovoltaik und vergleichbaren Vorhaben trägt der Cashflow der Anlage den Kredit. Der DSCR wird dann aus der Ertragsprognose gebildet, nicht aus historischen Zahlen.

Deshalb rücken die Gutachten in den Mittelpunkt. Wie belastbar der Zähler ist, hängt daran, welchen Ertragswert das Modell ansetzt. Ein Beispiel aus einer veröffentlichten Anlagebroschüre: Beim Repowering des Windparks Höheinöd wurde der Ertrag als Mittel aus zwei unabhängigen Gutachten angesetzt. Im P50-Fall kam Ramboll auf 32.940 MWh und Anemos auf 32.103 MWh, im Mittel 32.522 MWh. Im P75-Fall liegt das Mittel bei 29.837 MWh. Der Abstand zwischen P50 und P75 beträgt 8,3 Prozent. Schon die Spanne zwischen den beiden Gutachten von rund 2,6 Prozent zeigt, dass der Zähler des DSCR hier eine Annahme ist und keine Messung.

Für Windprojekte rechnet der Repowering-Wirtschaftlichkeitsrechner den Deckungsgrad aus Ertrag, Erlös, Betriebskosten und Annuität, mit vier Abweichungen als Belastungsprobe.

Häufige Fragen